Interest Rate Swap

Gluon は金利をスワップする機能を提供します。これにより、ユーザーはインターチェーンのイールドに対して、固定イールドのポジションまたはレバレッジをかけた変動イールドのポジションを持つことができます。

メカニズム

固定利回り率は、zero coupon bond（ゼロクーポン債）を使用して実現されます。基本的なメカニズムは Pendle finance と似ています。

Interest Rate Swap（IRS: 金利スワップ）は、原資産のイールド資産（UT）を Principal Token（PT: 元本トークン）と Yield Token（YT: イールドトークン）にトークン化することです。固定利回りユーザー向けの元本トークン（PT）と、レバレッジをかけた変動利回りユーザー向けのイールドトークン（YT）があります。

用語

• Vault（IRSVault）：ストラテジーコントラクトと Tranche（トランシェ）を定期的に作成するサイクルを持つ、オンチェーンに登録された記録

• Tranche（IRSTranche）：有効期間を持つプールで、PT/YT トークンのミント、バーン、および原資産トークンとのスワップを管理します

• UT：原資産トークン（例：ATOM）

• UYT：原資産イールドトークン（例：stATOM）

• PT：元本トークン

• YT：変動イールドトークン

• IRS AMM プール：PT/UT または PT/UYT 間のスワップリクエストをサポートするために内部で管理される AMM プール。流動性は、ペアに流動性を提供することでスワップ手数料を得たいユーザーによって提供されます。したがって、バニラ AMM の場合、LPer（流動性提供者）は避けられないインパーマネントロスを抱えることになります

IRS AMM プールのスワップ公式

PT と YT に特別な AMM が必要な理由：

PT は満期に向けて自動的に価格が変動するため（PT は固定利回りなゼロクーポン債）。したがって、バニラ AMM の場合、LPer（流動性提供者） は避けられないインパーマネントロスを抱えることになります。

公式

x^(1-t)+y^(1-t)=k t∊[0,1)

t=0.999... のとき、この公式は xy=k のように動作します。 t=0 のとき、この公式は x+y=k（ステーブルスワップ）のように動作します。

機能

イールドを得る 3 つの方法

• Fixed Yield Tranche（固定利回りトランシェ）：Pendle の元本トークンの購入に似ています

• Leveraged Variable Yield Tranche（レバレッジ変動利回りトランシェ）：Pendle のイールドトークンの購入に似ています

• Liquidity Pool（流動性プール）：スワップ手数料収入が安定しており、インパーマネントロスが低いです。PT の価格は自動的に変動し、満期に従って変動します。なぜなら、PT はゼロクーポンボンド（固定利回り）だからです。

PT/YT のミント

• 原資産を IRS Vault Account に転送

• PT/YT ミント量の計算

  • PT 量：depositUnderlying * (1-(strategyAmount-ptSupply)/ytSupply) （(strategyUTAmount-ptSupply)/ytSupply は 1YT の価値（UT ベース））

  • YT 量：depositUnderlying

• ストラテジーコントラクトへのデポジットを実行

• PT/YT コインをミントしてユーザーに送信

満期前の PT/YT ペアの償還

• ユーザーは redeemAmount と maxPtYtIns を渡す必要があります

• 要求された償還額から必要な PT/YT 量を計算（PT Supply : YT Supply の比率と、償還された Pt / Yt 量の比率は同じでなければなりません）

• maxPtYtIns が十分かチェック

• ユーザーから PT/YT コインをバーン

• ストラテジーから sender に redeemAmount のアンステークを実行

原資産トークンと PT の流動性追加

• ユーザーは trancheId、shareOutAmount、tokenInMaxs を渡す必要があります

• 既存のプールが空の場合、全トークン（tokenInMaxs）を投入し、OneShare トークンを発行

• 既存のプールが空でない場合、shareOutAmount から neededLpLiquidity を計算

  • tokenInMaxs が neededLpLiquidity に対して十分であることを確認

  • neededLpLiquidity を投入し、shareOutAmount を発行

固定イールド用の PT 購入

• AMM プールで UT を PT にスワップ

注：早期に資金にアクセスするために、ユーザーは満期前に PT を UT に売ることができます。

レバレッジ変動イールド用の YT 購入

• ユーザーは requiredYtAmount と tokenIn を渡す必要があります

• requiredYtAmount を得るために必要な UT デポジット量を計算

• 流動性プールから必要な UT 量のローンを取る

• ローンで PT と YT をミント

• ミントされた PT トークンを AMM で UT にスワップして売却

• tokenIn と PT スワップから受け取った UT でローンを返済

満期後の PT の償還

• ユーザーのアカウントから PT トークンをバーン

• ptAmount と償還レート（stATOM -> ATOM）から redeemAmount（stATOM 量）を計算

• ストラテジーから sender に redeemAmount のアンステークを実行

満期後の YT の償還

• ytAmount - ytRate * ytAmount から償還額を計算（ytRate = (strategyUtAmount - ptSupply) / ytSupply）

• ユーザーの残高から ytAmount をバーン

• ストラテジーから sender に redeemAmount のアンステークを実行

ストラテジー

ストラテジーは CosmWasm スマートコントラクトを使用して拡張できます。例えば、CosmWasm スマートコントラクトで実装された stATOM ストラテジーは、ATOM ステーキング報酬の固定イールドポジションに使用できます。

IRS ストラテジーの制限

• stATOM のようなリキッドステーキング

• USDC/USDT のようなステーブルペアの LP

• プロトコルは固定イールドの返還を保証しなければならないため、非永続的損失のないストラテジーのみをサポートできます。イールド生成トークンの返還額を超える損失が発生した場合、プロトコルが補償しなければなりません。

IRS Vaults

Vault の登録にはガバナンスプロセスが必要です。